下落で始まった2021年――株式投資の格言から読み解く今の相場は「悲観」か「楽観」か？（1/2ページ）

踏みとどまった？　2021年大発会の株価

2020年の株価は新型コロナウイルスにより悲観の底からはい出しワクチン開発が進むにつれ楽観論が広がり、12月30日の大納会の日経平均終値は2万7444円17銭と前営業日よりは下がったものの、1989年12月29日の大納会3万8915円87銭以来、31年ぶりの高値を付けて終わった。

この日経平均は、3月19日の年初来安値1万6552円から12月29日には2万7568円の高値まで65.5％、上昇幅では1万1016円で、東証1部全体の時価総額は約666兆円、17年末の674兆円に次ぐ過去2番目の大きさとなった。

しかし、2021年（丑年）の大発会はプラスでスタートするも新型コロナ感染拡大に伴う１都３県の緊急事態宣言の可能性が高まり一時400円超の下落、押し目には買いが入り、大納会に比べ185円79銭（0.68%）安の2万7258円38銭で引けた。

前場、後場ともに連続安、大幅下落となると、今年の相場の先行きが心配されるところだが、初日だけを見ると、かろうじて踏みとどまったように見える。

新型コロナによって20年の相場は急落、その後、上昇し反転したのはFRB（米連邦理事会）がほぼゼロまでの金利引き下げ、それに追随するかたちで先進各国の中央銀行も金利を引き下げたことによる。

新型コロナ対策に関連した世界の財政や金融支援は13兆ドル（1340兆円）。この例のない規模のマネー供給がリスク資産を押し上げた。米国では、スマホで売買する「ロビンフッダー」といわれる人が登場し、個人売買シェアが25％まで膨らんだ。カネ余り現象はIPO市場にも及び20年の資金調達額は23日時点で3354億円に達し前年比53％増となった。

相場の格言に「強気相場は悲観の中に生まれ、懐疑の中で育ち、楽観の中で成熟し、幸福感の中で消えていく」というものがあるが、現状を鑑みると、現在の株価はまさにこの格言の中にあるのではないかと思える。

超えるかPBR1.2倍の壁――水素、５G、EV・電池、AI、半導体の5テーマに注目

というのも、まだ多くの人はこの上昇相場には疑問をもっており、急速に終焉するとは思っていないようだ。

日経平均株価は、純資産倍率（PBR）の0.8倍から1.2倍を動いている。現在の動きは非常に稀なケースで、リーマンショックの時、今回の新型コロナにおいてもPBRは0.8倍で底打ちをしている。

一方、高値に関しては1.2倍が上限とされており、その原則通りならPBR1.2倍で頭が抑えられることになり、この壁を乗り越えられるかどうかが最大のポイントだ。ただし、この1.2倍の壁を超えたのが1987年のブラックマンディ以降のバブル相場である。

投資の神様であるバフェットも5大商社株を購入し、こうした状況が続いているのは、日本市場の改革（スガノミクス）に期待しているようだ。

実際、外国人投資家の買いも衰えず、12月第３週の投資部門別売買動向では、外国人投資家は1655億円（現物）を買い越し、買い越しは7週連続となった。10月末から12月24日までの上昇は景気敏感株が中心で、造船株、海運株、繊維株の上昇が目立った。

21年の前半戦では、1月20日バイデン氏の大統領就任時でのパリ協定への復帰が表明されており水素、５G、EV・電池、人工知能（AI）、半導体の5大手テーマ株が要注目だ。

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